(Online-Artikel.de) - Göttingen: Die Krise am Markt für zweitklassige Immobilienkredite (Subprime-Darlehen) in den USA beeinträchtigt die klassische Mittelstandsfinanzierung zur Zeit kaum.
Auf Grund der aktuellen Turbulenzen an den Kreditmärkten erkennen jedoch viele Unternehmen, wie wichtig es für sie ist, sich unabhängiger von der Kreditfinanzierung zu machen. Dies erreichen sie zuallererst durch eine starke Bilanz. Hier ist Mezzanine-Kapital nach wie vor das optimale Finanzierungsinstrument. Obwohl die Platzierung von standardisierten Mezzanine-Programmen künftig schwieriger werden wird, bietet der deutsche Mezzanine-Markt weiterhin innovative Finanzierungslösungen für Unternehmen jeder Größenordnung und schützt Unternehmen vor einer möglichen Kreditverknappung.
Immer mehr mittelständische Unternehmen nutzen zur klassischen Wachstums- und Übernahmefinanzierung mezzanine Finanzierungsformen. Die Gründe sind vielfältig: Mezzanine-Kapital, das rechtlich meist als Genussrecht, stille Beteiligung oder Nachrangdarlehen strukturiert wird, hat wirtschaftlich oder sogar bilanziell Eigenkapitalcharakter. „Neben der Liquiditätszufuhr schließt Mezzanine-Kapital die Lücke zwischen klassischem Eigenkapital und Fremdkapital und verbessert die Bonität, das Rating und damit die Fremdfinanzierungsfähigkeit eines Unternehmens, ohne dass die Gesellschafterverhältnisse beeinträchtigt werden", erläutert Finanzierungsexperte Gündel von der auf Mittelstandsfinanzierung spezialisierten Göttinger Kanzlei Gündel & Katzorke die Vorteile für das Unternehmen. „Trotz des Eigenkapitalcharakters von Mezzanine können die Unternehmen die Finanzierungskosten auch nach der Unternehmensteuerreform 2008 grundsätzlich steuerlich als Betriebsausgaben absetzen", so der Rechtsanwalt.
Mezzanine-Programme der Banken seit 2004 am Markt etabliertDer deutsche Markt für Mezzanine-Kapital ist nicht zuletzt seit dem Jahr 2004 durch die Genussrechtsprogramme der Banken wie PREPS, ge|mit, EquiNotes H.E.A.T oder S-Mezzanine aus den Kinderschuhen herausgewachsen. Allein in 2006 wurden fast 2 Mrd. Euro an Verbriefungen platziert, seit 2004 sogar über 6 Mrd. Euro. Der Markt für Mezzanine-Verbriefungen war seit 2006 von sinkenden Zinssätzen und einer Ausweitung des standardisierten Mezzanine-Programme auf den breiten Mittelstand geprägt. Aktuelle Mezzanine-Programme beginnen bei Zinssätzen für die Unternehmen von 6,3 % p.a. und stellten Mezzanine-Kapital bereits ab einem Volumen von 0,5 Mio. Euro für Unternehmen mit einem Jahresumsatz von mindestens 5 Mio. Euro auch im Non-Investmentgrade-Bereich bereit.
Schwierigere Rahmenbedingungen für standardisierte Mezzanine-ProgrammeDie Banken refinanzieren diese standardisierten Mezzanine-Programme über die Verbriefung der Genussrechte in Anleihen (sog. ABS bzw. CDOs), die in verschiedenen Risikotranchen bei institutionellen Investoren im In- und im Ausland platziert werden. Diese Refinanzierung der Programme ist infolge der Subprime-Krise in den USA deutlich schwieriger geworden, denn durch den schlagartigen Liquiditätsrückgang von institutionellem Kapital ist vor allem der Verbriefungsmarkt eingebrochen. Sofern Mezzanine-Tranchen künftig noch in CDO-Strukturen verbrieft werden können, werden sich die Finanzierungskosten der beteiligten Unternehmen denen des individuellen Mezzanines angleichen. Darüber hinaus ist damit zu rechnen, dass die Anbieter mit einem erhöhten Tranchenvolumen eine größere Risikostreuung anstreben werden.
Obwohl auch der Markt für Commercial Papers, also für Investitionen in verbriefte Kredite, völlig ausgetrocknet ist, betrifft dies die Kreditfinanzierung für den deutschen Mittelstand zur Zeit kaum. Denn ein Großteil des Mittelstandsgeschäfts in Deutschland ohnehin nicht verbriefbar ist. Auch auf Grund des intensiven Wettbewerbs im Firmenkundengeschäft sind Margenausweitungen gegenwärtig weniger im klassischen Mittelstandsgeschäft als bei strukturierten (Transaktions-)Finanzierungen zu spüren. Laut Gündel ist dies kein Grund zur Entwarnung: „Sollte die Vertrauenskrise unter den Banken länger anhalten, ist nicht auszuschließen, dass es auf Grund der allgemein schwierigeren Refinanzierung zu einer Neubewertung der Risiken und dadurch auch im Mittelstandsgeschäft zu einer sinkenden Risikobereitschaft der Banken und zu steigenden Fremdfinanzierungskosten kommen wird".
Kommentare von Besucher !
